Die 10-Jahres-Rendite und die Hypothekenzinsen tanzen seit 1971 langsam zusammen und bewegen sich im Gleichschritt. In letzter Zeit haben sie sich auseinandergelebt, weil der Hypothekenmarkt angespannt ist, aber sie sind immer noch miteinander verbunden. Ich schaue mir immer an, wo meiner Meinung nach die 10-Jahres-Rendite in einem Jahr schwanken wird, und die Wachstumsrate der Inflation war in diesem Jahr nicht der Haupttreiber: Es war der Arbeitsmarkt.
Letztes Jahr erlebte der Anleihenmarkt eine verrückte Fahrt, als er versuchte, all das zu verdauen Federal Reserve Zinserhöhungen und dramatische Weltereignisse. Darüber hinaus war die Inflationswachstumsrate im vergangenen Jahr die höchste in der jüngeren Geschichte, während die 10-Jahres-Rendite niedriger war als die Hypothekenzinsen. Das kann verwirrend sein, aber manchmal ist die Wachstumsrate der Inflation nicht der Haupttreiber der Hypothekenzinsen.
In meiner Prognose für 2023 habe ich gesagt, dass die 10-Jahres-Renditespanne dazwischen liegen sollte, wenn die Wirtschaft stabil bleibt 3,21 % und 4,25 %, entspricht Hypothekenzinsen zwischen 5,75 % und 7,25 %. Natürlich haben sich die Spreads zwischen dem Hypothekenzins und der 10-Jahres-Rendite seitdem verschlechtert Bankenkrise, das ist die große Geschichte des Jahres 2023. Abgesehen davon sieht die 10-Jahres-Rendite jedoch richtig aus, da der Arbeitsmarkt noch nicht zusammengebrochen ist und die Inflationswachstumsrate sinkt. Ich definiere den Zusammenbruch des Arbeitsmarktes als einen Anstieg der Arbeitslosenanträge auf über 323.000 im gleitenden Vier-Wochen-Durchschnitt, und wir sind noch nicht am Ziel angelangt.
Die CPI-Daten
Die CPI-Daten von BLS: Der Verbraucherpreisindex für alle städtischen Verbraucher (CPI-U) stieg im Juni saisonbereinigt um 0,2 Prozent, nachdem er im Mai um 0,1 Prozent gestiegen war, berichtete das US Bureau of Labor Statistics heute. In den letzten 12 Monaten stieg der Gesamtindex saisonbereinigt um 3,0 Prozent.
Die Wachstumsrate der Gesamtinflation verlangsamt sich, wie alle erwartet hatten, und wenn irgendein Fed-Mitglied sagt, dass bei der Inflation keine Fortschritte erzielt wurden, muss ich mir einen Begriff einfallen lassen, der stärker als alt und langsam ist. Die Wachstumsrate des Gesamt-VPI ist eingebrochen, wie Sie in der folgenden Grafik sehen können.
Letztes Jahr am CPI-Tag im September, Ich fuhr fort CNBC um zu erklären, dass der Anteil der Schutzinflation der VPI-Daten, der 44,4 % der Gewichtung ausmacht, hinter der Realität zurückbleiben würde und dass es im Jahr 2023 eine positive Geschichte wäre, da sich die Wachstumsrate der Inflation abkühlen würde. Wir sehen jetzt, wie dieser Prozess seinen Lauf nimmt, was dazu beitragen wird, die Kerninflation in den nächsten 6 bis 12 Monaten abzukühlen.
In Echtzeit kühlt sich die größte Komponente des Kern-VPI – Unterkünfte – bereits ab, hinkt aber in den Daten immer noch hinterher.
Der frustrierendste Inflationsaspekt waren wahrscheinlich die Autopreise: Der Mangel an Chips und das Angebot an Autos trieben die Inflation aufgrund der Verzögerungen durch die Pandemie und anderer Probleme in die Höhe. Allerdings sinkt die Wachstumsrate der Pkw-Inflation und der Gebrauchtwagenpreisindex dürfte in den nächsten Monaten kühler ausfallen, was hilfreich sein wird. Mit Blick auf die Kerninflation in den nächsten sechs bis zwölf Monaten haben wir jetzt zwei positive Geschichten, die die Wachstumsrate der Inflation abschwächen werden.
Alles in allem ist der heutige Bericht positiv, aber einer, den die Märkte schon seit Längerem erwartet haben. Wenn die Inflation wie in den 1970er Jahren ansteigen würde, wie die Fed befürchtet, würde die Mietinflation in die Höhe schießen, und Schatz, diese Geschichte ist tot.
Die Federal Reserve hat bei den letzten drei Zinserhöhungen grundlos zu viel angehoben, und wenn sie noch einmal anhebt, besteht der einzige Zweck in dieser Phase darin, amerikanische Arbeitnehmer ins Visier zu nehmen, damit sie ihren Arbeitsplatz verlieren. Aber die 1970er Jahre sind tot, und die Fed muss keine Rezession mit Arbeitsplatzverlust herbeiführen, um die Inflationswachstumsrate zu senken. Die Fed muss durchhalten, dafür sorgen, dass sich die Angebotsseite bestimmter Güter durchsetzt, und darf das Flugzeug nicht zum Absturz bringen.
Wenn Sie sich fragen, warum die Fed trotz all der uns vorliegenden Daten immer noch über weitere Zinserhöhungen spricht, kann ich Ihnen am besten folgende Antwort geben: Die Fed glaubt, dass sie die Realrenditen erhöhen muss. Mit sinkendem Inflationswachstum wird die Politik restriktiver, was dazu beitragen wird, die Arbeitslosenprognose von 4,5 % zu erreichen. Wenn es den Anschein hat, als wollten sie die Zinsen weiter erhöhen oder nicht einmal über Zinssenkungen sprechen, dann liegt das daran, dass es immer darum ging, den Arbeitsmarkt anzugreifen, der für sie immer noch zu stark ist.
