Wann Bundesreserve Der Vorsitzende Jerome Powell sprach im Juni von einer Neuregelung des Wohnungsbaus, die im ganzen Land Schockwellen auslöste, weil sie so bedrohlich klang. In der jüngsten FOMC-Sitzung, die letzte Woche stattfand, stellte Powell schließlich klar, was er mit diesem Begriff meinte und was eine Zurücksetzung des Wohnungsbaus für die Fed bedeutet. Ein Wohnungsneubau ist jedoch nicht das einzige dringende Problem – wir müssen jetzt auch an eine weltweite globale Rezession denken.
Um es so einfach wie möglich auszudrücken, die Stärke des US-Dollars verursacht weltweit zu viele Schmerzen, und traditionell geht dabei etwas kaputt. China steckt in einem Schlamassel, Europa hat eine Energiekrise, und der Joker Russlands Krieg in der Ukraine ist immer noch ungelöst, während die Fed die Zinsen aggressiv anhebt. Wild ungesund ist nicht mehr nur ein Begriff für den US-Immobilienmarkt – er gilt jetzt für die Weltwirtschaft.
Wie ich in meinem letzten Podcast auf HousingWire bemerkte, werden die Dinge auf den Märkten schlampig, und wenn Chaos entsteht, kann man nie sicher sein, wie groß der Schaden sein wird. Am Wochenende sagte Raphael Bostic, Präsident der Federal Reserve Bank of Atlanta: „Wir werden bei der Federal Reserve alles tun, was wir können, um tiefe, tiefe Schmerzen zu vermeiden.“ Es ist nie gut, wenn man Schmerzen so qualifizieren muss.
Was ein Gehäuse-Reset bedeutet
Nehmen wir die Worte des Vorsitzenden Powell aus dem Fragerunde des FOMC am 21. September und diskutieren Sie, was eine Zurücksetzung des Gehäuses bedeutet.
Powell: Wenn ich also „Zurücksetzen“ sage, schaue ich nicht auf einen bestimmten, spezifischen Datensatz oder so etwas …
Das ist nicht wahr (sehen Sie sich einfach seine nächste Aussage unten an) – er möchte wirklich, dass die Bieterkriege enden und dass der Gesamtbestand wächst und wieder ins Gleichgewicht kommt. Ich kann diese Denkweise verstehen. Wie Sie unten auf der sehen können NAR Gesamtbestandsdiagramm hatten wir 2020 keinen saisonalen Anstieg des Lagerbestands, wodurch wir anfällig für Preissteigerungen waren, die über der historischen Norm lagen.
Powell: Was ich wirklich sagen will, ist, dass wir im ganzen Land eine Zeit eines brandaktuellen Wohnungsmarktes hatten, wo bekanntermaßen Häuser an den ersten Käufer zu 10 % über dem Angebot verkauft wurden, bevor sie das Haus überhaupt gesehen haben…
Wie Sie sehen können, skizziert Powell schnell genau das, was er nicht sehen möchte: massive Bieterkämpfe für Wohnraum. Er will Gleichgewicht sehen. Darüber habe ich schon seit einiger Zeit auf HousingWire gesprochen. Wir haben das Gleichgewicht auf dem Wohnungsmarkt verloren, und ein ungesunder Wohnungsmarkt wurde im Jahr 2022 brutal ungesund.
Powell: Es gab also ein großes Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage, und die Immobilienpreise stiegen unhaltbar schnell. Die Verlangsamung der Immobilienpreise, die wir beobachten, sollte also dazu beitragen, die Preise näher an die Mieten und andere Fundamentaldaten des Immobilienmarktes anzupassen, und das ist gut so.
Das Wachstum der Eigenheimpreise war viel zu heiß, um das Jahr zu beginnen, und fallende Eigenheimpreise sind hartnäckig, es sei denn, Sie haben eine massive Erhöhung des Angebots und Zwangsverkäufe. Das Wachstum der Eigenheimpreise im Jahr 2022 kühlt sich gegenüber dem Niveau von 2021 ab, aber es wird immer noch positiv und höher sein, als ich es mir wünschen würde. Das S&P/CoreLogic-Fall Shiller Index erscheint diese Woche; diese Datenlinie hinkt dem aktuellen Markt hinterher, aber erwarten Sie hier eine Abkühlung der Preiswachstumsdaten.
Powell: Was wir längerfristig brauchen, ist eine bessere Abstimmung von Angebot und Nachfrage, damit die Immobilienpreise auf einem angemessenen Niveau und in einem angemessenen Tempo steigen und sich die Menschen wieder Häuser leisten können, und ich denke, wir, also wir wahrscheinlich in Wohnungsmarkt müssen eine Korrektur durchlaufen, um wieder an diesen Ort zu gelangen.
Nun ist meine persönliche Arbeitsthese, dass der Wohnungsmarkt funktionieren kann, sobald Gesamtbestandsdaten dazwischen kommen können 1,52 – 1,93 Millionen. Sobald wir die Top-End-Zahl von 1,93 Millionen erreicht haben, kann ich das wild ungesunde Thema entfernen. Alle Teile der USA, die sich bereits im Inventar für 2019 befinden, sind bereits aus dem äußerst ungesunden Wohnungsmarkt heraus, weil sie die Wahl haben.
Während dies keine Geschichte für das Jahr 2022 für die nationalen Lagerbestände ist, zeigte der letzte Bericht des NAR einen Rückgang von 1,31 Millionen zu 1,28 Millionen Ebenen. Wir werden 2023 immer noch an einem besseren Ort mit Inventar beginnen als 2022.
Powell: Es gibt jedoch auch längerfristige Probleme mit dem Wohnungsmarkt. Wie Sie wissen, ist es jetzt schwierig, Grundstücke in der Nähe von Städten und dergleichen zu finden, daher haben es Bauherren schwer, Zonen und Grundstücke und Arbeiter und Materialien und solche Dinge zu bekommen. Aber aus einer Art Konjunkturzyklus-Sicht sollte diese schwierige Korrektur den Wohnungsmarkt wieder in ein besseres Gleichgewicht bringen.
Das ist fast nutzlos; Der Wohnungsmarkt ist bereits in eine Rezession geraten, und die Bauherren sind damit fertig, irgendetwas Neues zu bauen, bis sie das überschüssige Angebot, das sie bereits haben, loswerden. Neue Hausverkäufe kommen diese Woche, und die monatlichen Angebotsdaten sind zu groß, um einen Neubau zu haben.
Wir haben 10,9 Monate Wohnungsangebot mit 9,84 Monaten Bauzeit. Die Bauherren werden sich Zeit nehmen, diese Häuser fertigzustellen und sicherzustellen, dass sie sie zu einem Preis verkaufen, der für ihr Geschäftsmodell nützlich ist.
Powell: Ich denke, dass die Inflation der Unterkünfte noch einige Zeit hoch bleiben wird. Wir erwarten, dass es herunterkommt, aber es ist nicht genau klar, wann das passieren wird. Es kann also einige Zeit dauern, also denke ich, hoffe das Beste, plane das Schlimmste. Ich denke also, was die Inflation der Unterkünfte betrifft, muss man davon ausgehen, dass sie noch eine Weile ziemlich hoch bleiben wird.
Einige Datenlinien zeigen, dass sich die Wachstumsrate abkühlt. Die CPI Inflationsdaten für Unterkünfte werden dies im Jahr 2023 zeigen, nicht in diesem Jahr. Das weiß die Fed. Hier ist ein Clip meiner Einstellung zu CNBC zu diesem Thema. Suchen Sie nach Inflationsdaten für Unterkünfte, um sich im Jahr 2023 abzukühlen.
Das war meine Meinung zum Wohnungsneubau/der Wohnungsbaukorrektur, oder wie die Fed es als nächstes nennt. Wir brauchen mehr Angebot und eine Wachstumsrate der Preisgestaltung, um abzukühlen. Powell sprach auch über den MBS-Markt. Auf die Frage, ob die Bedingungen auf dem Wohnungsmarkt die Pläne der Fed für MBS beeinflussen könnten, antwortete Powell:
POWELL: Wir sagten also, wie Sie wissen, dass wir davon ausgehen würden, dass, sobald das Gleichgewicht erreicht ist, der Abfluss in vollem Gange ist. Ich würde sagen, dass wir dies derzeit nicht in Betracht ziehen und auch nicht, was ich in naher Zukunft erwarte. Es ist nur, es ist etwas, dem wir uns zuwenden werden, aber diese Zeit, die Zeit, sich dem zuzuwenden, ist noch nicht gekommen und ist nicht nahe.
Im Code bedeutet dies, dass die Preise bereits stark gestiegen sind, sodass wir nicht das Bedürfnis haben, MBS zu verkaufen. Denken Sie nicht darüber nach; sie wissen, dass sie verheerende Schäden am Wohnungsbau anrichten und brauchen keine viel höheren Zinsen als heute. Als die Zinsen wieder auf 5 % fielen, waren sie darüber sehr verärgert. Einige Redner der Fed sprachen über den Verkauf von MBS, um den Markt zu höheren Zinsen zu erschrecken. Ich glaube, sie sind mit den Preisen zufrieden.
Die Wirkung auf den Weltmärkten
Betrachten wir nun die Auswirkungen der Zinserhöhung der Fed auf die Weltmärkte. Mit dem immer stärker werdenden Dollar verfallen die Weltmärkte in den Chaos-Modus. Das ist traditionell keine gute Sache, aber es ist die Welt, in der wir leben. Denken Sie daran, dass die Fed eine höhere Arbeitslosigkeit will; Sie glauben, dass dies der effektivste Weg ist, um mit der Inflation und der Wachstumsrate der Löhne umzugehen.
Angesichts meiner sechs Warnsignale für die Rezession und der globalen Volkswirtschaften und Märkte im Chaos werde ich sagen, dass die Fed sicherstellt, dass wir hier und auf der ganzen Welt eine höhere Arbeitslosigkeit sehen. Die Reaktion der Weltmärkte zeigt mir, dass die Fed hier etwas die Kontrolle verloren hat, was in den letzten Monaten nicht der Fall war.
Werden sie sich an diese aktuelle Realität anpassen und den Kurs beibehalten? Wir werden sehen. Für mich liegt der Fokus der Fed jedoch darauf, Menschen so schnell wie möglich arbeitslos zu machen, daher sind die Datenlinien, die jetzt verfolgt werden müssen, Stellenangebote, die immer noch über 11 Millionen liegen.
Die Zahl der Arbeitslosenanträge lag bei 213.000, ein historisches Extremtief. Auf diese beiden Datenlinien konzentriert sich die Fed, und solange sie gesund sind, werden sie die höhere Arbeitslosenquote weiter vorantreiben, um die Lohninflation und die Inflation im Allgemeinen zu senken. Dies trotz des Chaos, das durch den stärkeren Dollar auf der ganzen Welt verursacht wurde.
Da der Dollar stärker wird, exportieren wir Inflation zu einem Zeitpunkt, an dem die Welt ebenfalls gegen die Inflation kämpft. Das nennen wir Doppelschlag. Es ist großartig für diejenigen, die jetzt in London Urlaub machen möchten, aber die Finanzmärkte auf der ganzen Welt sind gestresst, da die finanziellen Bedingungen immer enger werden.
Diese Frage wurde Powell gestellt:
Neil Irwin: Danke, Neil Irwin von Axios. Eine Reihe von Kommentatoren, darunter auch bei der Weltbank, sind zu der Ansicht gelangt, dass eine gleichzeitige weltweite Verschärfung weltweit das Risiko einer globalen Rezession schafft, die schlimmer ist als zur Senkung der Inflation erforderlich ist. Wie sehen Sie dieses Risiko? Wie denken Sie über die Koordination mit Ihren Zentralbankkollegen? Und besteht die Gefahr, dass es auf globaler Ebene übertrieben wird?
Powell: Wir, eigentlich meine Kollegen und ich, einige meiner FOMC-Kollegen und ich sind gerade von einer unserer häufigen Reisen nach Basel in der Schweiz zurückgekommen, um uns mit anderen hochrangigen Zentralbankbeamten aus der ganzen Welt zu treffen. Wir stehen ziemlich regelmäßig in Kontakt und tauschen uns aus, natürlich dienen wir alle einem nationalen Mandat, nationalen Zielen, in unserem Fall dem Doppelmandat, maximaler Beschäftigung, Preisstabilität, aber wir diskutieren regelmäßig, was wir in Bezug auf unser eigenes sehen Wirtschaft und internationale Spillover-Effekte, und es ist ein sehr andauernder, konstanter Prozess.
Wir sind uns also sehr bewusst, was in anderen Volkswirtschaften auf der ganzen Welt vor sich geht und was das für uns bedeutet und umgekehrt. Unsere, die Prognose, die wir erstellen, die unsere Mitarbeiter erstellen und die wir selbst erstellen, nimmt all das immer in Kauf, versucht, all das zu berücksichtigen. Ich meine, ich kann nicht sagen, dass wir es perfekt machen, aber es ist nicht so, dass wir nicht über die politischen Entscheidungen, die Geldpolitik und andere wirtschaftliche Entwicklungen nachdenken, die in den großen Volkswirtschaften stattfinden und sich auf die auswirken können US-Wirtschaft, das ist sehr stark in unsere eigene Prognose und unser eigenes Verständnis der US-Wirtschaft eingeflossen, so gut wir können. Es wird nicht perfekt sein.
Ich verstehe also nicht, dass es schwierig ist, in einer Welt, in der Menschen sehr unterschiedliche Interessensniveaus haben, über Zusammenarbeit zu sprechen. Wenn Sie sich erinnern, gab es zu verschiedenen Zeiten koordinierte Kürzungen und Erhöhungen und ähnliches, aber wirklich, wirklich, wir sind alle, wir befinden uns in sehr unterschiedlichen Situationen. Aber ich sage Ihnen, unser Kontakt ist mehr oder weniger andauernd und es ist keine Koordination, aber es gibt eine Menge Informationen, und wir alle, denke ich, werden darüber informiert, was andere wichtige Volkswirtschaften, Volkswirtschaften, die für die Vereinigten Staaten wichtig sind, tun.
Wie Sie oben lesen können, versucht Powell, den Menschen zu versichern, dass die Fed mit ihren Kollegen auf der ganzen Welt spricht und mit den Dingen Schritt hält. Nach der Pressekonferenz der Fed brach das Pfund am Wochenende auf ein Allzeittief ein und die Märkte haben sich nach den Fed-Sitzungen deutlich verschlechtert. Wenn wir Powell beim Wort halten wollen, muss die Fed mit ihren Gegenstücken telefonieren, um zu sehen, was getan werden kann, um zu versuchen, die Märkte zu beruhigen.
Als die Hypothekenzinsen kürzlich von 6,25 % auf 5 % fielen, fielen die Anleiherenditen und die Aktien erholten sich. Die Federal Reserve war über dieses Ergebnis verärgert, weil es die finanziellen Bedingungen erleichterte und der Wirtschaft etwas Hoffnung gab. Das ist nicht das, was die Federal Reserve will, also hat sie eine Kampagne gestartet, um die Märkte zu beruhigen und die Leute an Bord zu holen, dass eine Rezession notwendig ist, um die Inflation abzukühlen, was längere höhere Zinsen bedeutet.
Jetzt, wo der US-Immobilienmarkt und andere Volkswirtschaften auf der ganzen Welt den Schmerz spüren, bekommt die Fed ihren Wunsch, indem sie uns immer näher an eine Rezession herantreibt, um sich den Weltwirtschaften in einem Abschwung anzuschließen.
